今日與同學相聚，言談中論及股票評價，這真是個大哉問！ 是所有投資(機)者都會思考的事，當下我對評價似乎不認同，偏向市場面思考，其實不然。我只是想強調『不同目的的人，對於股票評價的重視程度有別』，並沒有對想否定評價的功用。
評價一定是買入的重要考量，會買一個標的，不外乎兩個理由：便宜，或深信有轉手價差。便宜即是在自我評價上具吸引力，而願意持有，這同時隱含低的風險考量。而轉手價差不一定需要評價，當然同時具備更佳，只要能夠賣更高，任何價格買入都無所謂，這時候當然不會在意評價，只需多注意風險即可。這兩個方向都是我買進的思維，差別在於便宜(評價)考量可多買，會將部位拉大。而價差交易既是短線，我又不認為自己是短線高手，基於風險厭惡，這部分會做，但部位不大，算是填補漫長交易時間（一年有兩百多天）的一種填充玩具吧！ 填充玩具通常最多只會佔整體部位的0~30%。
今日我言談失焦，沒有說到真正的思考重點：『賣出比買進更重要，也更難』，所以才會好像不耐的頻頻打斷同學話語，像是不認同評價的人。我應該說是不想把買進看的過重，而模糊自己投資重點在賣出，但骨子裡我是一個講究評價的的人，才會不善於短線交易，已把評價視為必要條件之一，是必須做的事，我的交易重心，其他短打都是陪襯。
評價有兩個致命缺點，我會提醒自己小心：
1. 你對於自己的評價有多少信心？
說實話，我對自己的評價最多不會超過80%的信賴度，試問一個存有20%以上犯錯機率的價格，能夠過份依賴嗎？
2. 你有能力去獲取評價誤差的能力嗎？
我認為投機客中，99.99%的人根本沒有消弭價格錯誤的能力，只能是價格接受者，被動的、不情願的接受。Why? 除了極少數人可以將一個標的完全買入，然後耗時的去依照原先的規劃處分，才有能力去獲取真正的評價誤差。這並不是沒風險的，時間是投機的最大變數，以資產處分為例，若存在房地產價格崩潰可能(如美國等)，即使原先評估有價差，最後處份後真的盡如人願嗎？ 若沒有存在這種買斷能力，變現性是最重要的考慮，即便當下價格是錯的，又能奈何？所以我才會認為「市場短期永遠是對的」，主要是賣方在變現考量上，沒有選擇的餘地。沒有思考長期，因為不知長期要多久，要知道近100年的華爾街股票歷史上，最長的空頭超過20年(1929~195X)，道瓊指數才突破了高點，我自信沒有熬過這種空頭的耐力，所以一直記住凱因斯的話：In the long run , we are all died.
另一點，我對評價定義是嚴格的，我認為評價是考量大環境可能的變數下，都可以存在高獲利機會的，所以不會僅用單一方向去考量，至今也沒有確定的方式，大概會思考以下幾點：
1. 公司股價沒過度炒作，或即使炒作也已回到原點，甚至跌的更多。股價便宜最大的利多，但怎樣才算便宜，最好是在股票從掛牌以來的相對、甚至絕對低價，這是買進成本考量，若能夠買的比多數人都便宜，至少可以確定一件事，風險大減，只要在配合以下幾點的共同考慮即可。
最好法人持股低、融資低，這代表被炒作的機會降低。
可以佐以歷史的P/E、P/B來衡量，當下的股價是否已經來到歷史的低檔區。即使買在歷史低檔區，創新低價仍有可能，這時候就必須配合基本面考量，才不會買在最低價，但卻落得賣在破盤價。
2. 公司的獲利必須穩定，若有穩定的現金股利更好。這可以有例外，就是對於「轉機股」，可惜我經驗中，轉機股十之八九都是騙人的，故轉機考量需要更謹慎。
獲利一定是評價上最重要考量，而且要留意獲利的穩定性，如景氣循環股要小心其獲利與股價常有落後現象。當然有獲利又有成長性的標的是最棒的，可惜這種標的很少，不然就是冷門股。
除了獲利考量，同時資產品質也很重要，對其現金流量、現金、存貨、AR、長短投等項目都需注意，低負債比、高現金、沒有存貨與AR過高的問題等都是選擇標的時，基本面的評估考量。
轉機股可以放寬要求，但是最好不要把其列入主要持股，因為被騙機會高，除非可以確認現在是在大多頭，完全不用擔心被騙，還可以高興的接受被騙。
3. 經營者的心態考量
經營者、大股東的心態是投機客必須思考的重點，我有幾個自我要求：董監持股最好大於20%、董監沒有經常性的買賣或大幅質押、經營者對外發言謹慎等，這些都是要確認公司不是一群沒信用、貪婪的人所組成的，一旦與狼共舞，多數都會被啃食，所以主要的股票部位只能尋找與羊共舞的標的，不會被操控的數字、誇大的展望所欺騙。
4. 同業比較
若確定股價不貴、公司獲利ok、經營者或大股東心態ok，則可以用同業比較來思考當前的股價是否真的便宜，與同業比較P/E、P/B都是可行方式，除了確定可能的買入價格外，同時在心中有個底，即此股票可能的上漲潛力為何？比較心理往往是價格的重要考量。
5. 其他考量（若能具備以下條件更好）
股本形成以盈餘轉增資或資本公積為主，而不是現金增資。
具備題材性，股票也是需要「有夢最美、希望相隨」，所以有題材就會增加別人的興趣，如同起火的材薪，可以大幅降低期望的持有時間。
還有一些當下未考慮到的林林種種……..
若一檔標的能夠經過以上這些考量通過後，才算是對其評價具備一定信心，而且僅是70~80%的信心，有時可以放寬一些條件，讓信心降至60%附近也無妨，以拉大可投機範圍。但必須注意這其中的致命缺點，就是存在不確定性，我把這部分歸給「運氣」，人無法掌控的地方，只能用其他方式來規避，而紀律就是最好方法。
我的紀律是思考賣出點，只要有以下狀況，一定要賣出，這樣就算評價錯誤，也不致影響大局：
基本面轉差：大環境或公司基本面轉差都是減持的理由，公司基本面轉差一定要賣光持股，而大環境轉差則不一定。
股價跌幅達10~20%時，或虧損金額過大時，都是減持的時機。並沒有一定的絕對數字、百分比，需因時制宜，但這是最重要的紀律『停損』，為歷史教訓的核心觀念。
獲利超過預期：雖然我認同李佛摩的觀念「獲利要讓它自然增長」，但落袋是聽到$$聲響的唯一機會，為了避免來去一場空，還是會在獲利金額超過某數字，做獲利了結動作。
以上都只是一個概略性考量，而投機面臨的變化很多，當下的情緒（貪婪、恐懼為主）、同儕的比較壓力、不同公司的差異性、資金的配合度等，都會對投機產生不可預期的影響，況且還有「運氣」，這我認為對投機有超過20%的影響力的因素。只要交易的經驗夠多， 一定會遇到：
一賣出就出現大漲 ，一買進就大跌 (白話就是衰)
買進後莫名其妙的大漲、大跌（意料之外的事）
還有許多意外（天災、政治….）
很有趣的是，投機與機率息息相關，最重要的觀念是「連續母體下，機率不為零」，這對照在投機就是「沒有不可能的事」，也就是造成歷史上這麼多投機墜毀的原因。我相信「隨機的致富」，不是過去財務上學的隨機，這種簡單假設根本不切實際，我強調隨機是有些「宿命論」味道，是哪種「盡人事聽天命」的想法，不是學猩猩亂射飛鏢。這與自己的個性有關，自我評估應該無法像一些投機高手可以面臨幾次破產，還可東山再起，我應該沒辦法做到，就會盡力去避免墜毀發生。所以我在投機上都會做好壓力測試，思考若運氣不佳時，能否安全降落，這樣可以避免墜毀，卻也隔絕了「暴利」的機會，一得一失，合理公平。
沒有暴利下（一年數倍、數十倍），我想追求的是「複利效果」，每年穩定增長，最好是20%之上，然後追求長期穩定的財富增長。這是巴菲特的致富之道，只是他創下了不可能的任務就是連續數十年，每年增長都超過20%，才會成為史上唯一靠投資成為世界首富。我沒有這麼大的野心，但是效法巴菲特穩健之道是確定的，這是我當前的投機想法。
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