sophist 的投機、生活分享

這本重閱，感覺比過去來得精彩。

坦伯頓價值觀念，大致可由書序中，坦伯頓的話蔽之：

多頭市場因為悲觀情緒而誕生，因為疑慮交加而成長，因為樂觀情緒而成熟，因為亢奮狂喜而死亡。極度悲觀瀰漫時，正是買進的最好良機，而極度樂觀洋溢時，正是賣出的最好良機。趁別人垂頭喪氣賣出時買進，趁別人貪得無厭大買時賣出，這需要極堅強的意志，卻終有極大的報酬。（p.9-10）

回想過去不是太喜歡這書，因是受到當時心境影響，現在這種感覺淡了些，坦伯頓過去的成功主要來至兩點：

1. **價值投資：能夠趁市場極度悲觀時買進，過度樂觀時賣出

2. **國外投資：從1960年代就開始進行國外投資，日本投機尤為成功。

    

    

剛好這兩點，都是現在自己認為未來機會不大，第一，極度悲觀的買進機會，5-10年可能才一次，這無法成為自己多數時候的操作仿效。第二，國外投資現在的誘因沒有過去大，過去是從無到有，現在要從有到大，困難度大幅提昇。

不過，這次重閱，還是認為這種價值投資，觀念是正確的，雖未來機會可能遠不如過往，但趨吉避凶，唯有這種價值觀念才能做到。

價值投資，最困難的地方，是眼光與判斷力，任誰都知道利用一家公司暫時性問題造成股價大幅過度反應機會，是便宜股獵人賴以維生的基本戰術(p.51)，可多數人做不到，我現在也做不到。

舉一個仍在上演的例子，到底HTC是暫時性問題，還是永久性問題，至今還撲塑迷離。還有上週五我買的那支，因為公布去年獲利及股利太低而重挫的股票，到底是趁機低買，還是傻蛋亂接，現在也未知。後來推估，絕對數字沒變差，是去年底因購併早成的股本膨脹，可原先想法是，因購併者獲利不比它差，購併議價也不離譜，只要購併利益納入，則對EPS的影響應不大，可這想法可能錯了，購買的那邊利益還沒併入，但股權先膨脹，才造成數字轉差，這也應是今年前兩月自結獲利成長的原因（納入購入股權利益），如果以前兩月數字推估，今年EPS 3-3.5之間（去年推估因上述想法低於2.5），股價50上下，真是尷尬，不上不下，可能還是會在有反彈時先走一趟，這就是價值投資的困難處，對於未來只要缺乏把握，根本握不住。

另，書中有一段話很棒，之前沒有感受出來：

波動是你尋找和買進便宜股的最好盟友，有波動才有機會，波動越大，找到便宜股的機會越高，如果你想買便宜股，波動是你的朋友，如果你想買熱門題材股，波動是你的敵人。(p.70)

還有幾斷有意思的話：

*最貴的四個英文字是「這次不同」(p.155)

*許多交易人犯下的大錯，是將多頭市場和本身才華混為一談。(p.161)

*IPO不是好買賣。(p.181-193)