昨兩座山Blog分享了一篇很有意思的看法，「讀投資書中看投資」，我想對於這個議題，還有兩座山先進的看法，作一些自我想法的闡述。先看過那篇，再往下看會比較連結的上。
看損益表的問題就是沒人知道未來確切的損益數字，經營階層都不確定了，何況是屬於散戶的多數，不過想要擺脫損益表的影響可能性不大，因為損益畢竟是一個比較當前狀況的反應，故多數依循P/E概念所呈現的短期股價，才會忽高忽低的飄盪不定。
資產負債比較是一個長期或保護性的看法，但這裡的問題就是，即便看到了公司的一些隱藏價值，會不會發酵，或何時發酵誰也不知道，所以著重資產負債分析，必須具備「等待」的能力，有時候需要以年的角度才會輪到，這點最是難熬。
不過對於資產負債的評估，我認為必須要保守，以作為流動性風險的補貼。而且，以我自己的經驗，還可能要忍受不小的虧損，這點恐怕才是最大的心理挑戰。
以3月來做了一檔以資產負債概念的操作，買了一檔淨值接近24，負債比<10%，帳上約當現金每股超過17，可是這波下跌時，股價還一度跌到約13，明明知道這公司庫房有17，還能夠再跌超過20％，這可是一個很大的短期傷害。我雖因為知道不願意認賠，但是面臨超過20％以上的虧損，也不願意往下持續攤平，這代表著自己的忍耐、承受力不夠，沒能禁得起上衝下洗。雖這股近幾天亂飆讓我能夠轉虧為盈出場，可是過程是不太愉快的，所以要以資產負債概念操作，個人的性格特質恐怕才是勝敗的關鍵。
對於銀行股，我認為隱藏性風險很大，淨值沒辦法反應其放貸的真實風險，分行價值更是可笑，除非是分行資產未重估而有增值利益，否則過度競爭的市場，分行哪有什麼價值，未來可能還會成為包袱呢。
另，產險的準備金不要隨便加回，主要是保險面臨不小的精算統計風險，太多的精算假設中，都因為歷史資料問題，過於樂觀的預估投資報酬率或低估了損失率，低估了公司潛在的風險，而這類準備金就是要因應一次性風險時所需，以為可以簡單加回，我覺得太小看風險了。
此外，因為台灣許多中小企業都是家族企業，公司的持股很穩定，所以即便從資產負債面看到機會，也有足夠的資金去去進行套利交易，也要評估溢價買入的風險為何，不少家族是會堅強的捍衛經營權，即便最後搞得很不明智，但過去的少數例子並不成功，這也是需要考量的問題之一。
要避免自我錯誤，葛拉漢就提出了「安全邊際」的觀念，用買的便宜來降低看錯的風險，可是這後來在巴菲特的經驗上也面臨的新問題，那就是如果公司成長性不足，最後安全邊際還是會被吃光，那自以為是的價值，最後還是變成了包袱。
所以我個人認為，操作的模式與性格有著決定性的相關性，價值與成長能夠兼顧最後，但這有些貪心了，魚與熊掌可以兼得嗎？ 這就必須自我去找尋了。
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